As SAD´s e a Bolsa

As acções da Benfica SAD foram admitidas à cotação, na terça-feira, na Eurolist by Euronext a 5,00 euros/título.
O Benfica seguiu o caminho já antes trilhado por Sporting e Porto.
Duvido seriamente da bondade da solução!
Percebe-se o objectivo, mas não se pode ignorar o percurso descendente dos papéis de clubes de futebol cotados em bolsa.
Havia que dar liquidez aos accionistas, mas não se pode olvidar a desvalorização que os títulos de Sporting e Porto conheceram desde a sua admissão à negociação bolsista.
Tirará o Benfica proventos da dispersão do capital em Bolsa?
Não!
Retirarão os accionistas mais valias?
A experiência de Sporting e Porto diz-nos que não e o primeiro dia de cotação das acções do Benfica confirma-o.
Quanto muito, perderão menos pelo aliviar da pressão inflacionista e do valor suportado junto da banca pela custódia de títulos!
As acções de Sporting e Porto valem hoje quase menos 50% do que no momento da admissão à cotação.
As acções da Benfica SAD tiveram uma estreia brilhante na bolsa (atingiram o máximo de 6,02 euros), mas rapidamente entraram em terreno negativo, tendo terminado a sessão a perder 11,6%, para uma cotação de 4,42 euros.
Aliás, a queda da Benfica SAD na sua admissão à negociação não constituiu uma excepção, sendo antes a regra.
Segundo dados da Euronext Lisbon, no primeiro dia de negociação, a SAD do Sporting movimentou 130.292 títulos, tendo as acções acumulado uma perda de 14,32% nas duas primeiras semanas de negociação.
O Porto arrancou 111.221 acções transaccionadas, e duas semanas volvidas, os investidores já estavam a perder 6%.
Às cotações de fecho de Terça-feira, a Benfica SAD apresentava um valor de mercado de 66,30 milhões de euros, ao passo que Porto e Sporting demonstravam capitalizações bolsistas de 36,45 milhões e 53,13 milhões de euros, respectivamente.
Para que as acções do Benfica, Porto ou Sporting se valorizassem necessário seria que os clubes firmassem contratos televisivos ou publicitários chorudos, pois que os aspectos meramente desportivos não assumem relevância bastante para de per si motivar o mercado (veja-se que as acções portistas baixaram a sua cotação no dia seguinte ao da conquista do título de campeão nacional).
A variação negativa da cotação dos papéis do Benfica justifica-se, essencialmente, pela busca do próprio mercado em ajustar o preço com a realidade financeira da Benfica SAD.
Verifica-se um claro desfasamento entre a cotação e o valor contabilístico, pelo que o mercado caminhará no sentido da recomposição do equilíbrio.
Pese embora a Benfica SAD tenha comunicado um resultado líquido antes de impostos na ordem dos 4 milhões de Euros, o certo é que sem a incorporação da Benfica Estádio na Benfica SAD os capitais próprios desta sociedade apenas totalizam 11,7 milhões de euros.
Ou seja, encontra-se em “falência técnica”.
Sendo o capital social da Benfica SAD de 75 milhões de euros aquando da admissão à negociação de 15 milhões de títulos na praça financeira portuguesa, emerge que os capitais próprios eram inferiores em 541 por cento ao capital social, bem abaixo do limiar dos 50% que impõe o Código das Sociedades Comerciais.
Claro está que a incorporação da Benfica Estádio resolve o problema, mas urge inverter o ciclo de perdas que tem conhecido desde a sua criação.
Por outro lado, as blindagens legais sobre as SAD´s cerceiam-lhes interesse mercantil.
Na verdade, a impossibilidade do lançamento de OPA´s sobre as SAD´s ou os direitos de veto que legalmente assistem aos clubes fundadores afastam os possíveis investidores.
Falta liquidez às SAD´s.
O desinteresse resulta, também, da ausência de uma política de comunicação.
O mercado exige que as SAD´s e os seus administradores assumam outro comportamento, no sentido da rigorosa divulgação de factos relevantes, da transparência na política de contratações, do planeamento tempestivo da temporada seguinte e, sobretudo, da ponderação nas intervenções públicas.
Mas, mais do que tudo, o principal problema é de lógica.
Uma qualquer empresa procura gerar resultados que se reflictam em valor para os accionistas, ao passo que as SAD´s buscam conquistar títulos.
Inexiste uma qualquer lógica financeira que presida ou oriente a actividade das SAD´s.
Esta antinomia de propósitos cria uma contradição de vontades que afasta os investidores.
Aliás, o modelo financeiro que assenta na dispersão do capital em Bolsa parece irremediavelmente ultrapassado.
Hoje por hoje, assiste-se ao controlo dos clubes por grupos de grandes investidores.
Desde Inglaterra a França tem sido esse o sentido do devir financeiro dos principais clubes de futebol.
No futebol português e face aos espartilhos legais não se mostra possível, no imediato, a adopção de semelhante solução.
Por ora, resta-nos esperar que um qualquer toque de Midas transforme sociedades deficitárias em empresas lucrativas.
Actualmente, não descortino qual o interesse em investir neste tipo de sociedades, para além do emocional.
Dominadas pelo governo apaixonado de uma turba de administradores cujo fito primordial ou mesmo único repousa na obtenção de títulos não se mostram minimamente atractivas do ponto de vista financeiro.
Impunha-se uma lógica de criação de valor para os accionistas para que o paradigma bolsista funcionasse verdadeiramente.
Contudo, tal não acontece e ainda bem digo eu!